安信證券：一線龍頭向二線品種擴(kuò)散僅是短期現(xiàn)象
安信策略報(bào)告指出，近期市場出現(xiàn)一線龍頭向二線品種擴(kuò)散的現(xiàn)象，我們從估值角度認(rèn)為擴(kuò)散現(xiàn)象屬于超跌反彈跡象，市場超跌反彈不持續(xù)，這種擴(kuò)散可能面臨調(diào)整。
整體來看，一線龍頭和二線龍頭的估值分化發(fā)生的頻次并不多，說明一線和二線龍頭整體表現(xiàn)一致性較強(qiáng)；同時(shí)，如果估值分化，持續(xù)時(shí)間均較長，說明短期因素?zé)o法誘發(fā)市場對(duì)于兩者偏好的持續(xù)分離，其背后往往具備中長期邏輯支撐。具體而言，第一次分化（2013年下半年至2014年下半年）是因?yàn)轱L(fēng)格轉(zhuǎn)化，中小創(chuàng)的結(jié)構(gòu)性牛市導(dǎo)致一線朝下，二線向上；第二次（自2016年下半年至今）主要是因?yàn)轱L(fēng)格強(qiáng)化，投資者對(duì)于稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的爭奪導(dǎo)致一線向上，二線朝下。因此，我們認(rèn)為若要使得一線向二線龍頭持續(xù)擴(kuò)散，其基礎(chǔ)需是在風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步好轉(zhuǎn)的前提下市場風(fēng)格開始向中小盤轉(zhuǎn)化。
結(jié)合目前的情況，7月流動(dòng)性大概率中性偏緊，利率預(yù)計(jì)仍處于階段性高位，A股資金持續(xù)流出的狀態(tài)可能難以好轉(zhuǎn)，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善的條件并不成立，對(duì)于一線龍頭的配置需求尚存。進(jìn)一步，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前一線向二線擴(kuò)散僅是短期現(xiàn)象，主要原因是當(dāng)前一線龍頭估值偏高，市場對(duì)其信心不足；二線龍頭估值因跌破歷史中位數(shù)而超跌補(bǔ)漲（目前估值已經(jīng)回升至23.95，接近歷史中位數(shù)（25.57））。因此，當(dāng)前所謂的擴(kuò)散只是“次品補(bǔ)漲”，其基礎(chǔ)不是市場環(huán)境顯著改善，而是市場對(duì)一線白馬龍頭不愿意跟隨。
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