2月23日10股值得關(guān)注 貴州茅臺超預(yù)期
貴州茅臺：2017年業(yè)績預(yù)告高于預(yù)期，維持強(qiáng)力買入
研究機(jī)構(gòu)：高華證券
最新事件
貴州茅臺預(yù)告2017 年一季度收入為人民幣128.5 億元，同比增長25.4%，凈利潤為56.7 億元，同比增長15.9%。
潛在影響
(1) 預(yù)告收入的同比增速略高于我們此前22%的全年預(yù)測，并接近2016 年四季度27%的收入增速。我們認(rèn)為這得益于2016 年四季度創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)付款隨產(chǎn)品發(fā)貨而逐步確認(rèn)為收入。此外，我們認(rèn)為強(qiáng)勁的收入增長體現(xiàn)了包裝能力改善（與2016 年四季度增加了一條包裝生產(chǎn)線有關(guān)）以及產(chǎn)品均價(jià)提高（得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級）。我們預(yù)計(jì)，持續(xù)的需求/勢頭可能令公司在未來兩個(gè)季度保持25%以上的收入增速。
凈利潤增速低于收入，原因在于2016 年一季度消費(fèi)稅率低至8.5%，而現(xiàn)在為14%。然而，我們預(yù)計(jì)2017 年全年凈利潤增速將與收入增速接近，因?yàn)橄M(fèi)稅率從2016 年下半年開始大幅上升。
(2) 春節(jié)旺季過后一批價(jià)格小幅降至人民幣1,150 元/瓶左右。春節(jié)后發(fā)貨僅導(dǎo)致有限的一批價(jià)下降，體現(xiàn)出需求依然強(qiáng)勁。
(3) 2016 年茅臺基酒產(chǎn)量為3.9 萬噸，回到此前的歷史高點(diǎn)并同比增長21%。
估值
我們將2017-21 年每股盈利預(yù)測上調(diào)了1.5%左右，以體現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的收入增長。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)2%至人民幣405.97 元，仍基于18 倍市盈率乘以2021 年預(yù)期每股盈利、再以8.7%的行業(yè)股權(quán)成本貼現(xiàn)回2017 年。因基本面強(qiáng)勁而維持強(qiáng)力買入。
主要風(fēng)險(xiǎn)
高端市場復(fù)蘇慢于預(yù)期；上調(diào)消費(fèi)稅。
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