­　　A股行情走勢(shì)：明星私募光環(huán)褪色 諸多私募業(yè)績(jī)陷尷尬境地

　　4月中旬以來，市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，監(jiān)管趨嚴(yán)和去杠桿持續(xù)推進(jìn)，私募業(yè)績(jī)也同樣陷入泥潭之中。雖然部分私募在5月仍創(chuàng)出較好業(yè)績(jī)，但行業(yè)整體平均漲幅卻為-1.15%，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品占比不到三成。

­　　在這一背景下，部分明星私募也面臨業(yè)績(jī)下滑的尷尬。如辛宇旗下的相關(guān)產(chǎn)品收益近期出現(xiàn)較大幅下滑，而王亞偉重倉的部分個(gè)股也有較大跌幅。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在多數(shù)中小私募仍舊偏愛小盤股的情況下，市場(chǎng)風(fēng)格的急速轉(zhuǎn)換讓這些私募難以適應(yīng)，造成私募間業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。

­　　諸多私募業(yè)績(jī)陷尷尬境地

­　　“私募分很多種，市場(chǎng)里深不見底，大多數(shù)賺錢的私募都沒什么知名度?，F(xiàn)在臺(tái)面上沒什么賺錢的私募產(chǎn)品。。。。。。”一私募人士直言，在目前的情況下，私募業(yè)績(jī)下滑是必然的。深圳地區(qū)另一小型私募人士告訴中國證券報(bào)記者，今年以來他旗下管理的一只產(chǎn)品最高虧損已將近20%。“實(shí)在是低估了監(jiān)管層的決心和力度，導(dǎo)致在大方向上出現(xiàn)了較大的判斷失誤。”

­　　根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，目前有凈值數(shù)據(jù)的非結(jié)構(gòu)化私募證券基金產(chǎn)品為3014只，5月份的平均收益漲幅-1.15%。其中，共有正收益產(chǎn)品860只，占比28.53%，負(fù)收益產(chǎn)品2108只，占比69.94%。

­　　在調(diào)整的大背景之下，諸多私募業(yè)績(jī)陷入極為尷尬的境地，不少私募近一個(gè)月的虧損已超過20%甚至達(dá)到30%以上。而在行業(yè)陷入整體性虧損的同時(shí)，部分明星私募也難以幸免，在大調(diào)整之下，其所持有個(gè)股均有較大跌幅。

­　　比如，明星私募辛宇旗下的澤泉神州牧15號(hào)在5月19日公布的凈值數(shù)據(jù)為0.8820，近一月來虧損8.89%，而其另外多只產(chǎn)品也陷入虧損之中。同時(shí)，在今年一季度媒體曝光王亞偉持有的多只個(gè)股中，除天?；ㄓ休^好漲幅外，其他個(gè)股均不太樂觀。從3月底至今，天?；ǖ睦塾?jì)漲幅超過36%，而作為王亞偉的“最愛”———三聚環(huán)保因5月26日遭遇質(zhì)疑，當(dāng)天就出現(xiàn)一個(gè)跌停。在三聚環(huán)保的流通股東中，王亞偉的名氣最大，這也是三聚環(huán)保被投資者廣泛關(guān)注的原因。從2013年一季度開始，王亞偉創(chuàng)建的私募千合資本就開始躋身三聚環(huán)保十大股東名單，之后王亞偉一直重倉持有，目前持股時(shí)間已長(zhǎng)達(dá)4年。

­　　今年一季報(bào)顯示，王亞偉旗下昀灃證券、昀灃3號(hào)持股數(shù)量分別為2535.01萬股、1026萬股，占流通股比例分別為2.8%、1.13%，位列第4和第9大流通股股東。而如果其持倉依然沒有變化的話，那么僅當(dāng)天的跌停就讓其損失1.4億元盈利。

­　　而王亞偉持有的其他個(gè)股如華錦股份、黑貓股份，自3月31日以來累計(jì)下滑已超過17%，其他個(gè)股如天威視訊、大連熱電表現(xiàn)也都不盡如人意。目前仍無法得知王亞偉在3月份之后的持股情況，若是其在二季度仍然持有上述個(gè)股，顯然業(yè)績(jī)也不會(huì)太好看。

­　　在深圳賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬看來，盡管5月份中小創(chuàng)大幅度下跌，但是仍然有三成私募產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。主要的原因是這些私募持倉大藍(lán)籌，尤其是上證50為代表的大藍(lán)籌，因此逆大市獲得收益。

­　　部分私募仍舊鐘情中小創(chuàng)

­　　雖然陷入整體性虧損之中，但仍有部分私募異軍突起，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而較突出的是成泉資本。在截至5月26日的這一周股票策略前十強(qiáng)中，從收益率來看，首尾收益相差38.87%，最高收益率為55.64%，最低為16.77%。成泉資本管理的六只產(chǎn)品包攬前六名，收益率均在55%以上，第一名收益率高達(dá)55.64%。

­　　據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，共有1248只產(chǎn)品更新了凈值數(shù)據(jù)，其平均周收益為-0.19%，跑輸了同期滬深300指數(shù)2.61個(gè)百分點(diǎn)。“價(jià)值股哄抬指數(shù)掩飾中小創(chuàng)個(gè)股出貨的行情，造就了私募業(yè)績(jī)的分化，本周有498只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，占比39.90%，多數(shù)私募傾向于投資中小創(chuàng)個(gè)股。”

­　　同時(shí)按照融資八大策略來劃分，上述1248只產(chǎn)品涵蓋了399只股票策略、270只債券策略、48只管理期貨策略、5只宏觀策略、62只相對(duì)價(jià)值策略、61只事件驅(qū)動(dòng)策略、363只復(fù)合策略、40只組合基金。按策略來比較，整體表現(xiàn)最差的策略是股票策略，其周平均收益率為-0.65%。

­　　“出現(xiàn)這一結(jié)果并不意外，很多私募的觀念還是沒有轉(zhuǎn)變過來，依然希望通過炒小票、炒概念的方式來賺錢。從今年的市場(chǎng)行情來看，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生很大轉(zhuǎn)換，部分更早轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股、白馬股的私募業(yè)績(jī)會(huì)更好，而仍舊鐘情于概念的私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)也就可想而知。”深圳一私募人士表示，實(shí)際上近期他一直處于空倉狀態(tài)，正在等待行情的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

­　　自今年3月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下挫近10%，中小板指數(shù)下挫超過5%，而5月份以來上證50的漲幅已超過5%，分化十分明顯。自今年4月1日以來，在644只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，跌幅超過50%的達(dá)59只，超過20%的達(dá)到260只；在860只中小板個(gè)股中，跌幅超過50%的達(dá)47只，超過20%的達(dá)到332只。

­　　“隨著殼資源價(jià)值的暴跌，未來中小創(chuàng)普漲的概率越來越低。A股市場(chǎng)成熟后，大批估值過高且經(jīng)營不善的企業(yè)，股價(jià)向下回歸的空間還是相當(dāng)大的。”羅偉冬說。對(duì)此，東興證券表示，中小創(chuàng)部分標(biāo)的依舊有較大向下空間，所以目前在標(biāo)的的選擇上仍應(yīng)當(dāng)考慮基本面，優(yōu)選有業(yè)績(jī)的個(gè)股。

­　　市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰料加速

­　　“部分早已布局在白馬成長(zhǎng)股的私募業(yè)績(jī)顯然會(huì)更好，這實(shí)際上就是抓住了目前市場(chǎng)的核心。私募雖然仍有很多炒概念甚至敢死隊(duì)資金，但監(jiān)管趨嚴(yán)，他們目前只能偃旗息鼓。”一私募人士坦言，私募也得適應(yīng)這種風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，擁抱市場(chǎng)、擁抱價(jià)值投資。

­　　“就中小盤來說，經(jīng)過過去將近兩年殺跌，確實(shí)有一部分成長(zhǎng)股已經(jīng)跌到了比較合理的位置，可以提前布局，因此增持是理性使然。也應(yīng)當(dāng)注意，盡管目前中小盤股的估值回落到了歷史平均水平以下，但是目前創(chuàng)業(yè)板市盈率在47倍左右，中小板市盈率在39倍左右，其估值依然偏高，仍有回落的內(nèi)在需求。”在星石投資方面看來，2017年金融市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)、再融資新規(guī)出臺(tái)及IPO加速也可能對(duì)中小創(chuàng)的估值形成壓制；未來成長(zhǎng)股還將出現(xiàn)顯著分化，真正具有內(nèi)生成長(zhǎng)性的龍頭個(gè)股才能脫穎而出，而依靠炒概念、講故事推高股價(jià)難以為繼。

­　　在巨大的跌幅和市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換下，中小創(chuàng)是否已經(jīng)沒有機(jī)會(huì)？對(duì)此，羅偉冬表示：“我個(gè)人一向堅(jiān)持高成長(zhǎng)價(jià)值投資，就是因?yàn)榭傆行碌闹行∑髽I(yè)發(fā)展壯大超過同行前輩成為獨(dú)角獸，為投資者創(chuàng)造巨大的成長(zhǎng)利潤(rùn)。過去如此，未來也必然如此，所以中小創(chuàng)未來的機(jī)會(huì)是在發(fā)掘未來的高成長(zhǎng)企業(yè)。”

­　　但更為重要的是，在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)和去杠桿的背景下，市場(chǎng)的整體風(fēng)格已然改變。羅偉冬表示：“市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，情況比較復(fù)雜。相對(duì)以往歷史來看，大藍(lán)籌的成長(zhǎng)性非常低，估值也不是特別便宜。因此要和2005年之后那樣持續(xù)大漲，難度很大。但是銀行股估值又特別低，后續(xù)還有一定向上空間，而中小創(chuàng)大部分估值仍然偏高。所以我個(gè)人預(yù)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)格還會(huì)反復(fù)持續(xù)一段時(shí)間，但不會(huì)像2005年之后那么持續(xù)大漲。”

­　　而在清和泉資本看來，近期的減持新規(guī)可以解讀為監(jiān)管呵護(hù)。雖然限制再次升級(jí)可減緩供需缺口，從而穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但中長(zhǎng)期有望導(dǎo)致殼價(jià)值下降、項(xiàng)目估值壓縮、套利邏輯謝幕等，勢(shì)必加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰和價(jià)格重估。

­　　“‘市場(chǎng)重塑’時(shí)代，毫無疑問代表著去偽存真，并伴隨著價(jià)值投資的形成?？蓞⒖济绹?lsquo;漂亮50’，期間概念炒作逐步退去，價(jià)值成長(zhǎng)持續(xù)獲得超額收益。當(dāng)前A股IPO發(fā)行趨向市場(chǎng)化、再融資并購重組規(guī)范化、全球估值體系的聯(lián)通化、投資者機(jī)構(gòu)化，路徑清晰且目標(biāo)明確。”清和泉方面表示。