上周國務院常務會議強調對房地產(chǎn)進行調控，同時央行重啟正回購，凈回籠資金達9000億元，這令市場懷疑政策可能會轉向，于是A股近來持續(xù)調整。不過，鑒于地產(chǎn)調控政策細則尚未落地、銀行間市場資金仍偏寬松，因而過早地猜測政策轉向沒有必要。可以肯定的是，隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，政策面與資金面已度過了最寬松的階段，未來政策面將步入“觀察期”，但在經(jīng)濟復蘇趨勢沒有完全奠定前，政策不會貿(mào)然轉向，至少在3月份前，國內宏觀經(jīng)濟尚不存在從“復蘇”走向“過熱”的風險。

　　調控預期未改

　　地產(chǎn)板塊步入“觀察期”

　　上周的國務院常務會議針對房地產(chǎn)調控提出了五項政策，從內容來看，此次會議更多從政策方針的層面繼續(xù)強調不放松房地產(chǎn)宏觀調控。該會議指出，近年來，投機投資性購房得到有效抑制，房地產(chǎn)市場形勢逐步平穩(wěn)。因此，上周的會議更加強調對既往政策的延續(xù)而非加碼，調控政策并未超出預期，此前盛傳的諸如二套房首付提高至70%等嚴厲措施，短期內出臺的可能性不大。日前有媒體報道稱平安銀行已經(jīng)叫停住房按揭貸款，民生銀行也收緊了住房貸款的辦理，其后均被辟謠，這表明各大銀行實際上也處于對政策的“觀望期”。

　　對地產(chǎn)板塊整體而言，此前的調整緣于對房價上漲過快引發(fā)的政策從緊擔憂，國務院常務會議的議題也顯示出了管理層對于地產(chǎn)調控的重視。不過，鑒于本次政策內容主要是對既定政策的延續(xù)與執(zhí)行，且尚未公布調控細則，因此前期持續(xù)調整的地產(chǎn)板塊短期或迎來技術性的反彈。

　　不過，這并不意味著地產(chǎn)股后續(xù)將走上“陽光大道”。從具體的五項政策措施中可以得知，未來限購范圍有望擴大，同時個人住房房產(chǎn)稅試點將擴大。因此，地產(chǎn)股真正意義上的“靴子落地”，需要等到更加細化的通知陸續(xù)下發(fā)，預計細則的落實會在“兩會”之后，目前地產(chǎn)股仍處于觀察期。

　　貨幣政策未至轉向時

　　上周央行在公開市場凈回籠資金9000億元，加之在春節(jié)效應下，2月份CPI數(shù)據(jù)可能高于3%，這增加了投資者對貨幣政策可能轉向的擔憂。

　　不過，有分析認為，貨幣政策近期的“微調”事出有因，而在經(jīng)濟復蘇趨勢確定之前，央行不太可能會大幅收緊流動性，因為這極有可能中斷國內經(jīng)濟的復蘇進程。上周央行重啟正回購，疊加到期資金，總計回籠資金達9000億元。但考慮到四季度末較高的超儲資金、外匯占款超預期以及春節(jié)期間的現(xiàn)金回流，銀行間市場流動性仍然較為寬松。

　　目前市場普遍預計2月CPI漲幅將回升至3%以上，但這并不意味著短期通貨膨脹的卷土重來。一方面，今年2月CPI的翹尾因素為1%，若2月CPI同比漲幅在3%附近，則意味著2月份CPI的環(huán)比漲幅為1%，這符合物價的季節(jié)性變動規(guī)律。另一方面，今年春節(jié)在2月，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，春節(jié)所在月份非食品環(huán)比漲幅明顯高于春節(jié)前一個月。因此，即便2月CPI較1月份出現(xiàn)顯著回升，也不必過度擔憂高通脹在短期內會卷土重來。有分析認為，未來1-2個季度，通脹仍將呈現(xiàn)不溫不火的局面。在此背景下，貨幣政策當前的關注重點仍在經(jīng)濟增長上，而非通脹問題。

　　業(yè)內人士認為，從歷史經(jīng)驗來看，貨幣政策的定調始終在“保增長”和“控通脹”兩大目標間搖擺，而貨幣政策的轉向，一般至少需要等待經(jīng)濟經(jīng)過連續(xù)兩個季度的確認。因此，4月份將披露的一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或是貨幣政策可能轉向的一個觀察點。考慮到2012年四季度GDP增速較三季度出現(xiàn)明顯回升，若今年一季度GDP增長繼續(xù)加速，這可能會令管理層對經(jīng)濟復蘇的信心增強，隨之才會開始考慮貨幣政策會否適度收緊的問題。但就目前而言，“穩(wěn)增長”仍是管理層的首要任務，市場不應過度放大短期“微調”帶來的貨幣政策轉向預期，過于超前的預期與錯誤并無二致。相信即將召開的“兩會”也將大概率強調“穩(wěn)增長”的重要性。

　　對A股而言，前期對政策可能轉向的預期引發(fā)了一輪調整，但在2300點附近，指數(shù)的下跌基本消化了這種負面預期，短期市場或迎來修復性反彈。不過，在地產(chǎn)調控政策尚處“觀察期”、貨幣政策不會更加寬松的背景下，A股或以強勢震蕩的走勢迎接“兩會”的召開。