上港集團(tuán)(600018)

　　新聞/公告。公司發(fā)布公告，大股東同盛投資擬以5.45 元/股的價(jià)格，折價(jià)12%將其持有的上港集團(tuán)34.76 億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓予中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓股份占上港集團(tuán)總股本的15%，本次轉(zhuǎn)讓完成后中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)將成為上港集團(tuán)第三大股東。

　　中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)綜合運(yùn)力全球居首，集裝箱運(yùn)輸相關(guān)資源豐富。原股東同盛投資，是國(guó)資委設(shè)立的洋山港投資主體，目前，洋山港大部分已建設(shè)完成，本次股權(quán)的轉(zhuǎn)移也標(biāo)志的上港進(jìn)入另一個(gè)國(guó)際化的時(shí)代。本次股權(quán)的交易方中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)是隸屬國(guó)資委旗下遠(yuǎn)洋運(yùn)輸企業(yè)，業(yè)務(wù)以航運(yùn)相關(guān)業(yè)務(wù)為核心，涉及物流、金融、裝備制造等多個(gè)領(lǐng)域。在航運(yùn)方面，其下屬子公司經(jīng)營(yíng)船隊(duì)共1082 艘，綜合運(yùn)力8168 萬(wàn)載重噸，排名世界首位，尤其在與上港密切相關(guān)的集裝箱運(yùn)輸方面，旗下中遠(yuǎn)?？仄脚_(tái)總計(jì)經(jīng)營(yíng)集裝箱船315 艘，運(yùn)力達(dá)173.60 萬(wàn)TEU，16 年完成集裝箱運(yùn)輸1690 萬(wàn)TEU，居全球第四位；在港口碼頭方面，通過(guò)控股子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在全球30個(gè)港口經(jīng)營(yíng)158 個(gè)集裝箱泊位，年處理能力9725 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，集裝箱運(yùn)輸相關(guān)資源豐富。

　　加強(qiáng)港航聯(lián)動(dòng)，行業(yè)低谷攜手跨越。對(duì)上港而言，關(guān)鍵詞是“國(guó)際化”。一方面，根據(jù)馬士基發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，港航聯(lián)動(dòng)有望打造打通集裝箱陸海聯(lián)運(yùn)通道，打造港航一體化發(fā)展，促進(jìn)公司集裝箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，同時(shí)助力上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)；另一方面，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)多個(gè)海外港口，擁有豐富的海外港口資產(chǎn)布局經(jīng)驗(yàn)，上港集團(tuán)有望通過(guò)中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)加速其海外港口布局，實(shí)現(xiàn)管理輸出，踐行一帶一路倡議。對(duì)中遠(yuǎn)海而言，目的在于完善產(chǎn)業(yè)布局。一是加強(qiáng)業(yè)務(wù)層面合作，港航對(duì)接降低船隊(duì)靠港時(shí)間，進(jìn)一步提高船隊(duì)的作業(yè)運(yùn)營(yíng)效率；二是有望引入上海港高效的管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提升旗下集裝箱港口運(yùn)行效率；三是上港地理位置絕佳，具備極強(qiáng)的稀缺性，是中遠(yuǎn)海集團(tuán)港口生態(tài)圈的重要補(bǔ)充；四是根據(jù)我們測(cè)算上港未來(lái)3 年利潤(rùn)均在百億左右，15%股權(quán)對(duì)應(yīng)約15億利潤(rùn)，基本與中遠(yuǎn)海運(yùn)港口目前利潤(rùn)基本相同，在航運(yùn)行業(yè)目前仍處于低景氣周期的環(huán)境下，有助于提升整個(gè)集團(tuán)利潤(rùn)的穩(wěn)定性。

　　港口業(yè)務(wù)小幅回暖，金融地產(chǎn)增厚業(yè)績(jī)。上港集團(tuán)地處長(zhǎng)三角，位于河海聯(lián)運(yùn)重要節(jié)點(diǎn)，地理位置優(yōu)越，是全球最大的集裝箱港口，2016 年完成集裝箱吞吐量3713.3 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，穩(wěn)居全球首位。我們預(yù)測(cè)，17 年公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期發(fā)展，主要來(lái)自三個(gè)方面：1）港口主業(yè)方面：受益于美歐經(jīng)濟(jì)小幅回暖，吞吐量有望全年增厚10%；2）地產(chǎn)方面：長(zhǎng)灘項(xiàng)目今年有望部分結(jié)算，疊加海門(mén)路項(xiàng)目尾款，全年有望貢獻(xiàn)12 億以上利潤(rùn)；3）金融方面：持股郵儲(chǔ)銀行4.13%的股份，同時(shí)持股6.48%上海銀行股權(quán)，預(yù)計(jì)17 年稅后投資收益可達(dá)到23 億。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。剔除股權(quán)轉(zhuǎn)讓因素，公司作為港口龍頭，除地產(chǎn)金融外，也積極推進(jìn)足球、郵輪產(chǎn)業(yè)等多元化發(fā)展，目前估值處于歷史低位，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017 年-2019年公司EPS 分別為0.41 元、0.46 元、0.52 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 為15 倍、14 倍、12 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合作不達(dá)預(yù)期。