央行貨幣政策操作余額同比翻倍意味著什么？央行政策對(duì)投資影響

　　短期流動(dòng)性承壓，央行及時(shí)施“粉”保持穩(wěn)定。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，央行貨幣政策工作操作余額規(guī)模已達(dá)6.7582萬(wàn)億元，較去年同期增加一倍以上。市場(chǎng)分析，近期監(jiān)管密集出臺(tái)措施，市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎。央行正及時(shí)對(duì)沖，以減少對(duì)金融市場(chǎng)沖擊。

　　Wind資訊周四梳理相關(guān)公開信息發(fā)現(xiàn)，近期，財(cái)政部的通知和證監(jiān)會(huì)的公告均強(qiáng)調(diào)“把防范風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”；另一篇來(lái)自保監(jiān)會(huì)的消息，也強(qiáng)調(diào)了要化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行施“粉”防風(fēng)險(xiǎn)

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至4月底，SLF（常備借貸便利）余額規(guī)模102.72億元，MLF（中期借貸便利）余額規(guī)模4.1083萬(wàn)億元，PSL（抵押補(bǔ)充貸款）余額規(guī)模2.2997萬(wàn)億元。此外，截至周四（5月4日），央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)方面，待回籠規(guī)模為5700億元。

　　周三，央行未續(xù)作MLF，當(dāng)日有2300億元MLF到期。

　　從投放情況來(lái)看，監(jiān)管層仍在確保流動(dòng)性穩(wěn)定。不過(guò)，受多重因素影響，債市走勢(shì)疲軟。

　　周四，國(guó)債期貨高開震蕩，午后跌幅擴(kuò)大全線大幅收跌。10年期國(guó)債期貨主力合約T1706收盤跌0.44%，5年期國(guó)債期貨主力合約TF1706收盤跌0.37%。銀行間現(xiàn)券收益率大幅上行，10年期國(guó)開活躍券160213收益率上行3.5bp報(bào)4.34%，10年期國(guó)債活躍券170004收益率上行3bp報(bào)3.55%；IRS全線上行。

　　同日，Shibor連續(xù)兩日全線上漲，不過(guò)漲幅有所收窄。隔夜Shibor漲0.55p報(bào)2.8506%，續(xù)創(chuàng)2015年4月3日以來(lái)新高；7天期Shibor漲1.4bp報(bào)2.9270%，創(chuàng)2015年4月13日以來(lái)新高；14天期漲1.6bp報(bào)3.3650%，續(xù)創(chuàng)3月31日以來(lái)新高；1個(gè)月期漲0.91bp報(bào)4.0361%。

　　針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂，招商證券侯春曉、張夏研報(bào)分析，雖然央行在公開市場(chǎng)投放貨幣，但是難以抵消市場(chǎng)對(duì)于央行縮表的擔(dān)心，投資者態(tài)度偏謹(jǐn)慎，一定程度上導(dǎo)致短期流動(dòng)性偏緊。另外，金融去杠桿雖然在長(zhǎng)期會(huì)降低金融體系資金的需求量，提高整個(gè)系統(tǒng)流動(dòng)性的穩(wěn)定性，但是短期之內(nèi)相關(guān)政策的集中出臺(tái)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)短期流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響。

　　中證報(bào)援引業(yè)內(nèi)人士指出，在金融去杠桿大背景下，監(jiān)管方向是一致的，一只手硬，另一只手未必就會(huì)松；為避免加杠桿死灰復(fù)燃，央行大概率將保持一定流動(dòng)性倒逼壓力。與此同時(shí)，二季度流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，從“防風(fēng)險(xiǎn)”大局出發(fā)，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)管控流動(dòng)性波動(dòng)，避免類似“錢荒”那樣的極端情況發(fā)生，當(dāng)前貨幣政策放松無(wú)望，但緊亦有度。

　　資金面整體穩(wěn)定

　　5月伊始，央行公開市場(chǎng)操作出現(xiàn)微妙變化。

　　周四，央行公開市場(chǎng)進(jìn)行300億元7天期逆回購(gòu)操作，100億元14天期逆回購(gòu)操作，100億元28天期逆回購(gòu)操作。

　　周三，央行公開市場(chǎng)進(jìn)行1700億元7天期逆回購(gòu)操作，200億元14天期逆回購(gòu)操作，100億元28天期逆回購(gòu)操作。當(dāng)日還有2300億到期的MLF未續(xù)作。

　　中信證券明明表示，MLF到期未續(xù)作而增加逆回購(gòu)?fù)斗帕?，其中較短期限的7天逆回購(gòu)操作量占比明顯增大，顯示出央行公開市場(chǎng)操作“縮長(zhǎng)放短”的意圖。強(qiáng)監(jiān)管氛圍下貨幣政策保持穩(wěn)健中性，“縮長(zhǎng)放短”利于穩(wěn)定資金面及市場(chǎng)情緒，顯示出在央行較緩收緊貨幣政策引導(dǎo)市場(chǎng)溫和有序去杠桿的政策取向。

　　研報(bào)進(jìn)一步表示，結(jié)合目前的監(jiān)管層強(qiáng)監(jiān)管發(fā)力加碼和國(guó)內(nèi)外基本面共振回暖尚不穩(wěn)固的背景，貨幣政策將仍然保持穩(wěn)健中性，在今年已兩次上調(diào)政策利率后短期內(nèi)再次上調(diào)的可能性較小。

　　興業(yè)證券郭草敏、何津津研報(bào)分析，4月各類監(jiān)管政策密集出臺(tái)，央行操作更加偏向于對(duì)沖監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的沖擊，從連續(xù)凈回籠到凈投放的方向性轉(zhuǎn)變上可以看到央行熨平流動(dòng)性波動(dòng)的意圖。4月下旬資金面受繳稅因素影響有所趨緊，資金利率上行，但4月份整體資金利率中樞以及“R007-DR007”利差較第一季度末有所下行。

　　申萬(wàn)宏源孟祥娟研報(bào)亦認(rèn)為，對(duì)于資金面，4月相比3月，資金面中樞整體已經(jīng)有所回落，并且變得更加平坦化，而進(jìn)入5月的兩個(gè)工作日，相比4月，短端資金面中樞回升幅度更大，曲線進(jìn)一步平坦化，這或許也是央行傾向于投放短端資金的重要因素。但是應(yīng)該看到的是，4月以及目前5月的資金面中樞仍整體低于3月份，并未出現(xiàn)資金面中樞持續(xù)上行的走勢(shì)。研報(bào)認(rèn)為央行會(huì)根據(jù)各期限資金情況相機(jī)投放，維持資金面的整體穩(wěn)定，維持今年去杠桿監(jiān)管為主資金面為輔的判斷不變。