白酒板塊周二大幅拉升領(lǐng)漲兩市，截止發(fā)稿，沱牌舍得、瀘州老窯大漲近4%，水井坊、古井貢酒、酒鬼酒等表現(xiàn)出色，“股王”貴州茅臺(tái)再創(chuàng)歷史新高。

　　近期券商機(jī)構(gòu)紛紛唱多白酒。比如安信證券表示，展望2017年高端白酒價(jià)格(或批價(jià)或出廠價(jià))上行， 預(yù)計(jì)高端白酒收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較2016年繼續(xù)加速。這一態(tài)勢(shì)非其他食品飲料子行業(yè)可比，大眾品需求回暖仍缺乏力度，投資角度關(guān)注估值比較效應(yīng)。

　　天風(fēng)證券表示，本輪升級(jí)的主要推動(dòng)力量則是財(cái)富積累和人口結(jié)構(gòu)的變化，主要是商品與服務(wù)的品質(zhì)升級(jí)，是從衣、食消費(fèi)向住、行、康、樂、教等消費(fèi)品類升級(jí)。因此可選消費(fèi)的升級(jí)是主線，食品飲料板塊中高端次高端白酒最為受益。

　　中金公司最新研報(bào)建議，繼續(xù)重倉白酒板塊7家龍頭，預(yù)計(jì)全年股價(jià)還有30%-50%的上漲空間。

　　七家公司為：水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、口子窖、洋河股份、今世緣。報(bào)告稱，當(dāng)前市場(chǎng)嚴(yán)重低估了白酒消費(fèi)升級(jí)帶來的營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化。同時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)白酒的估值遠(yuǎn)沒有將其作為一個(gè)可選中高端消費(fèi)品對(duì)待，估值將在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、全球資本配置的大環(huán)境下繼續(xù)修正。

【行業(yè)研究】

白酒行業(yè)：國(guó)企改革角度看白酒

　　點(diǎn)評(píng)：在申萬白酒子行業(yè) 19 家白酒上市公司中有 14 家是國(guó)企、4 家民營(yíng)企業(yè)還有 1 家外資企業(yè)，主要分布在四川、安徽、山西和北京等地。其中國(guó)企占據(jù)了絕大部分，由此可見，各個(gè)省的國(guó)企改革力度和進(jìn)程對(duì)整個(gè)白酒行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生很大程度的影響，以吸引社會(huì)資本、提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率為核心的改革路線，將會(huì)給白酒企業(yè)注入新的增長(zhǎng)活力。

　　自 2015 年黨中央國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》之后，各省陸續(xù)出臺(tái)相應(yīng)文件，積極實(shí)施。其中，山西作為國(guó)企改革的重點(diǎn)省份，一直強(qiáng)調(diào)混合所有制改革和提高國(guó)有資本效率、提高信息公開水平，已出臺(tái)相關(guān)方案并取得一定進(jìn)展。北京市同樣強(qiáng)推混合所有制改革，已加大企業(yè)調(diào)整重組力度，并鼓勵(lì)員工持股。四川、貴州及安徽均要求建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度，已對(duì)下屬的多家國(guó)企進(jìn)行了股權(quán)多元化改革。新疆已對(duì) 10家企業(yè)實(shí)施了“九項(xiàng)改革”，著力突出國(guó)企精干主業(yè)，優(yōu)化國(guó)有資本配置。

　　企業(yè)改制有利于釋放企業(yè)活力，通過綁定管理層利益，采取員工持股，引入戰(zhàn)投和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股的方式，激發(fā)管理層及員工積極性，有明顯的正效應(yīng)，行業(yè)已有成功案例。

　　洋河股份，其改制是國(guó)改的標(biāo)桿。改制之后，2003年進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典系列”，當(dāng)年公司的銷售額3億，2004年4個(gè)億，2005年7個(gè)億，相比2003年收入翻番。2006年管理層持股達(dá)到了30%，增強(qiáng)了激勵(lì)效果，2006年至2011年收入年增速在50%以上，2009年上市之后更是迎來增速高峰，2015年?duì)I業(yè)收入160個(gè)億，成為改制的經(jīng)典成功樣板。

　　另一個(gè)成功案例是保健酒龍頭勁酒，在改制之后，同樣業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大爆發(fā)的態(tài)勢(shì)。在1998年6月，企業(yè)經(jīng)全體股東投票表決，轉(zhuǎn)為民營(yíng)，之后1999年收入2個(gè)億，相對(duì)于1998年翻倍，2005年收入9.2億，2010年收入36個(gè)億，相對(duì)于2005年翻了4倍，2014年76個(gè)億，相對(duì)于2005年翻了8倍。

　　近年來白酒上市公司已有多單改革落地，形式包括集團(tuán)混改、員工及經(jīng)銷商持股、大股東變更。

　　國(guó)企改革相關(guān)重點(diǎn)標(biāo)的：貴州茅臺(tái)(600519)提前公布 17Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)收入超預(yù)期上調(diào)目標(biāo)價(jià)到 450元推薦：根據(jù)年報(bào)，公司承諾在2017年12月底前推進(jìn)制定對(duì)公司管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)激勵(lì)辦法。預(yù)測(cè)16-18年EPS為13.25、16.46、20.88元，同比增長(zhǎng)7%、24%和 27%，目標(biāo)價(jià)到 450元，對(duì)應(yīng)17年報(bào)表業(yè)績(jī)估值 22x，18年報(bào)表業(yè)績(jī)估值 17x，買入評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。順鑫農(nóng)業(yè)(000860)低端酒全國(guó)化龍頭市值安全邊際高靜待北京國(guó)企改革推進(jìn)：預(yù)測(cè) 16-18 年 EPS 分別為0.69、0.74和 1.06元，增長(zhǎng) 4%、8%和 43%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 33、30、21x，維持買入。山西汾酒(600809)山西國(guó)企改革先鋒期待中國(guó)酒魂又一春：預(yù)測(cè)16-18年EPS為 0.74、0.87、1.02 元，增長(zhǎng)23%、18%、17%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 42、36、30倍，維持增持評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注。