東土科技：并表范圍增加助營收增長
一季報回顧
公司2017 年一季度年實現(xiàn)營業(yè)收入1.28 億，同比增長39.19%；實現(xiàn)營業(yè)利潤462 萬，同比增長43.80%；實現(xiàn)利潤總額1188 萬，同比增長44.37%；歸母凈利潤為967 萬，同比增長66.15%；扣非后歸母凈利潤為628萬，同比增長28.40%。公司營收大幅增長，主要是報告期合并范圍增加和軍工業(yè)務增長所致。1）綜合毛利率為53.38%，毛利率同比上升6.70%。2）銷售費用率、管理費用率分別為15.11%、37.64%，銷售費用率略有上升，管理費用率同比上升9.46%，主要系合并范圍增加及公司加大研發(fā)投入。3）截至報告期末，公司應收賬款凈額4.06 億元，相較公司去年全年收入占比較高，雖然約77.90%的應收賬款賬齡在1 年以內，但后續(xù)仍需密切跟蹤潛在壞賬風險。
完成科銀京成收購，軍工布局進一步完善
2017 年3 月完成公開摘牌收購科銀京成100%股權事宜，科銀京成自主研發(fā)了系列產(chǎn)品“道系統(tǒng)”并合作研發(fā)了“天脈”系列操作系統(tǒng)，在自主可控嵌入式基礎軟件方面具有技術優(yōu)勢，通過本次收購，公司在軍工業(yè)務布局進一步完善，同時科銀京成所優(yōu)勢的嵌入式軟件技術也將有機會與東土自身民用工業(yè)通信和控制相關產(chǎn)品技術形成較好的融合。
17-19 年業(yè)績分別為0.31 元/股、0.39 元/股、0.49 元/股
預計2017-2019 年收入增速分別為32%、28%、27%，凈利潤增速分別為29%、26%、26%，對應2017-2019 年PE 分別為49、39、31，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
工業(yè)控制服務器研發(fā)推廣未達預期的風險；軍工行業(yè)訂單透明度不高；應收賬款較高帶來的壞賬風險。
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