­　　業(yè)績低點(diǎn)已過，2017年1季度業(yè)績顯著增長，2季度業(yè)績有望翻番。大秦鐵路發(fā)布2016 年報(bào)和2017 年1 季報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入446.25億元，同比減少15.05%；歸屬于母公司所有者的凈利潤71.68 億元，同比減少43.32%；每股收益為0.48 元，同比減少43.53%，每股分紅0.25 元。2017 年1 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤31.61 億元，同比增加53.87%；每股收益0.21 元，同比增加50%。預(yù)計(jì)2 季度大秦鐵路在量價(jià)齊升的態(tài)勢下業(yè)績有望翻番。

­　　鐵路貨運(yùn)市場需求持續(xù)增長，主型空車供給呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，大秦線運(yùn)價(jià)仍有上浮空間。鐵路通過大宗貨物協(xié)議運(yùn)輸、大宗貨物直達(dá)列車線路等方式不斷穩(wěn)定大宗貨物運(yùn)量，并適應(yīng)市場需求持續(xù)推進(jìn)貨運(yùn)供給側(cè)改革，4 月16 日，全路實(shí)行新的列車運(yùn)行圖，鋪劃194 條跨局大宗貨物直達(dá)列車線路，包括電煤中長協(xié)跨局直達(dá)列車線路62 條。鐵路貨源逐步回流，貨運(yùn)量持續(xù)增長，供需態(tài)勢向好，鐵路運(yùn)力緊張，運(yùn)價(jià)多數(shù)處于基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)上浮10%水平。大秦線為基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)，仍有上浮空間。

­　　公路運(yùn)輸治理繼續(xù)從嚴(yán)，時(shí)間跨度直到2018 年。公路第二階段治理工作開始，重點(diǎn)分期退出在用不合規(guī)車輛運(yùn)輸車，2018 年6 月30 日前，全面完成所有不合規(guī)車輛運(yùn)輸車的更新改造。其中，2017 年6 月30 日前完成總數(shù)的20%，9 月30 日前完成40%，12 月31 日前完成60%，2018 年3 月31 日前完成80%。公路運(yùn)輸治理繼續(xù)從嚴(yán)，環(huán)保因素及公路運(yùn)輸治理加碼將促使貨源繼續(xù)向鐵路回流。

­　　大秦鐵路需求將繼續(xù)保持旺盛，鐵路后續(xù)改革動(dòng)力強(qiáng)勁。按照大秦線全年實(shí)現(xiàn)4 億噸運(yùn)量，運(yùn)價(jià)保持10.01 分/噸公里的水平，我們預(yù)計(jì)公司2017 年有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升55%左右，PE 回落到10 倍，股息率達(dá)到4.5%，大秦鐵路戰(zhàn)略投資價(jià)值更加凸顯。預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年實(shí)現(xiàn)每股收益0.7 元、0.71 元、0.72 元，PE 分別為11x、11x、10x，考慮大秦線的戰(zhàn)略地位和公司較高的股息率，維持“買入”評級。

­　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，分流超出預(yù)期。