­　　在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以后，“再通脹交易”不斷升溫。在商品價(jià)格上漲、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鞏固以及特朗普政府政策前景等因素共同作用下，全球通脹預(yù)期自去年下半年以來(lái)顯著走高，在此背景下資金繼續(xù)大規(guī)模流入大宗商品和相關(guān)板塊股票，它們之間形成了良性循環(huán)的“再通脹交易”邏輯。

­　　特朗普正式就任美國(guó)總統(tǒng)后宣布將發(fā)布稅改方案等改革措施后，進(jìn)一步催熱金融市場(chǎng)上的再通脹預(yù)期。然而，近期特朗普推進(jìn)新醫(yī)改法案受挫后，這股熱潮出現(xiàn)降溫跡象，避險(xiǎn)重新成為全球市場(chǎng)的主基調(diào)，黃金等資產(chǎn)受到資金青睞。

­　　“再通脹交易”降溫

­　　最近幾個(gè)月，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹水平明顯回升。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)在1月增長(zhǎng)1.9%，創(chuàng)四年以來(lái)最大增幅，接近2%的目標(biāo)水平，還成為隨后美聯(lián)儲(chǔ)在3月加息的關(guān)鍵因素。歐元區(qū)1月份通脹率升至1.8%，維持了去年5月以來(lái)的上升趨勢(shì)，并創(chuàng)下2013年2月以來(lái)的最大增幅，也接近歐洲央行的目標(biāo)水平。

­　　分析人士指出，全球通脹的升溫，很大程度上受到大宗商品價(jià)格上漲的影響。而通脹升溫后，又反過(guò)來(lái)使得樂(lè)觀的投資者將更多資金投入大宗商品和相關(guān)板塊股票，使得它們之間形成良性循環(huán)。然而，近期這種“再通脹交易”熱潮卻有所降溫。實(shí)際上這種熱潮和對(duì)于特朗普政府的政策前景密不可分，上周末特朗普推進(jìn)新醫(yī)改法案受挫使得投資者開始對(duì)這種交易邏輯產(chǎn)生擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒明顯升溫。

­　　FXTM富拓市場(chǎng)研究副總裁Jameel Ahmad表示，特朗普醫(yī)改立法受阻的結(jié)果與市場(chǎng)預(yù)期不一致，更為重要的是使得市場(chǎng)開始對(duì)特朗普推進(jìn)其他競(jìng)選承諾也可能面臨障礙感到不安。如果特朗普向國(guó)會(huì)提交其他提案時(shí)遭遇像此次醫(yī)改案這樣的反對(duì)，那么投資者不禁要對(duì)特朗普在推進(jìn)稅收改革和大選其他承諾時(shí)可能發(fā)生的情況心生懷疑。自特朗普勝選之時(shí)起，金融市場(chǎng)顯著溢價(jià)反映對(duì)他兌現(xiàn)承諾的憧憬，但現(xiàn)在可能是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

­　　交易邏輯或生變

­　　由于投資者對(duì)特朗普推進(jìn)其他承諾時(shí)可能面臨進(jìn)一步障礙擔(dān)憂升溫，避險(xiǎn)情緒開始彌漫。最近兩個(gè)交易日，美元兌其他主要貨幣全線走低，金價(jià)自2月末以來(lái)首次向1250美元上方的三個(gè)月高點(diǎn)回升，在市場(chǎng)面臨不確定性時(shí)日元再度受到青睞。新興市場(chǎng)貨幣也受益于美元疲軟。

­　　Jameel Ahmad表示，若美元真的大幅下挫，新興市場(chǎng)貨幣將顯著反彈。眾所周知，這些市場(chǎng)受特朗普新舉措的影響最大。馬來(lái)西亞林吉特、韓元、印尼盾、人民幣等貨幣都有望從美元漲勢(shì)停滯中受益。美元指數(shù)已收于100心理位下方，該水平此前被視為非常重要的關(guān)口，最近幾個(gè)月來(lái)技術(shù)交易員們經(jīng)常借美元回調(diào)之機(jī)逢低吸納，現(xiàn)在他們?cè)谫I入美元前不得不三思而后行。美元疲軟助推黃金市場(chǎng)走勢(shì)，投資者現(xiàn)在關(guān)注避險(xiǎn)情緒是否會(huì)繼續(xù)升溫，股市的進(jìn)一步下挫為金價(jià)繼續(xù)反彈提供了基礎(chǔ)。在黃金受到持續(xù)買盤推動(dòng)之際，進(jìn)入新的一周原油市場(chǎng)恢復(fù)了疲軟勢(shì)頭。

­　　業(yè)內(nèi)人士指出，接下來(lái)的金融市場(chǎng)交易邏輯將有何變化、“再通脹交易”會(huì)如何演變，無(wú)疑仍和特朗普政策前景有很大關(guān)系。特朗普已暗示他將推進(jìn)下一階段的工作，那就是減稅，這也是金融市場(chǎng)此前大幅上揚(yáng)背后的更為重要的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。市場(chǎng)已消化了稅改和財(cái)政刺激計(jì)劃大量利好，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為特朗普當(dāng)選對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，但很少有人想到取代奧巴馬醫(yī)保案會(huì)變得這么復(fù)雜，要使國(guó)會(huì)通過(guò)稅收改革和財(cái)政刺激的其他方面料不會(huì)一帆風(fēng)順，因?yàn)檫@些措施會(huì)增加美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。記者 張枕河