­　　債券通是什么？債券通利好券商為什么？北向通什么意思？

　　5月16日，央行與香港金管局聯(lián)合公布了開(kāi)展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作的計(jì)劃，即“債券通”。 6月21日，央行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》(中國(guó)人民銀行令〔2017〕第1號(hào))。 央行上?？偛?、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司、中央國(guó)債登記有限公司分別就備案指引、交易規(guī)則和結(jié)算規(guī)則發(fā)布了相應(yīng)的細(xì)則。 7月2日上午8點(diǎn)整，中國(guó)人民銀行通過(guò)官網(wǎng)發(fā)布《中國(guó)人民銀行 香港金融管理局 聯(lián)合公告》。公告稱，“債券通”“北向通”將于2017年7月3日，即今日上線試運(yùn)行。

­　　“債券通”是指境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。初期主要開(kāi)通“北向通”，“北向通”是指境外投資者通過(guò)內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)制安排。“北向通”擬不設(shè)額度限制。在“北向通”順利有序開(kāi)展后一段時(shí)間，“南向通”將適時(shí)研究推出。

­　　在3日的開(kāi)通儀式上，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官林鄭月娥表示，境外投資者對(duì)境內(nèi)債券需求將會(huì)持續(xù)增加。債券通對(duì)于穩(wěn)步推進(jìn)內(nèi)地金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放以及鞏固香港國(guó)際金融中心地位有著重要作用。

­　　人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝則表示，香港是國(guó)際金融中心，有很好的有利條件，是鏈接內(nèi)地和國(guó)際金融市場(chǎng)的重要橋梁，是國(guó)家對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略先行先試的重要戰(zhàn)略場(chǎng)。債券通為全球投資者參與中國(guó)金融市場(chǎng)提供了更便利的條件。

­　　開(kāi)通“債券通”目的為何?

­　　早在今年3月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)就提出，準(zhǔn)備今年在內(nèi)地和香港試行債券通。債券通將為境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)提供更多途徑和便利，同時(shí)也將進(jìn)一步帶動(dòng)內(nèi)地債券市場(chǎng)的開(kāi)放和國(guó)際化。這是繼2014年滬港通、2016年深港通后，兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通再度加碼。

­　　香港《大公報(bào)》刊文稱，“債券通”的推出，表明中央支持香港與內(nèi)地合作、支持香港發(fā)展經(jīng)濟(jì)及改善民生的力度只會(huì)加大不會(huì)減弱。“債券通”的推出將補(bǔ)香港“股強(qiáng)債弱”短板，促進(jìn)債市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，“債券通”將為鞏固香港離岸人民幣樞紐地位注入新動(dòng)力。

­　　“債券通”渠道遠(yuǎn)比滬港通、深港通復(fù)雜，“債券通”雙向開(kāi)通之后將為香港債市引入大量增量資金，更多參與主體將到香港發(fā)債和交易活動(dòng)，這將有助香港國(guó)際金融中心的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展。

­　　為何“北向通”先試行?

­　　“北向通”，是指境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。“南向通”則相反。

­　　《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》分析指出，近年來(lái)，人民幣債券資產(chǎn)的吸引力不斷上升。彭博、花旗等國(guó)際債券指數(shù)提供商先后宣布將把中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗下債券指數(shù)。這表明國(guó)際投資者配置人民幣資產(chǎn)、投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求不斷增強(qiáng)。因?yàn)?ldquo;債券通”涉及內(nèi)地與香港兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)，有必要分步實(shí)施，所以先開(kāi)“北向通”符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則。同時(shí)，“先北后南”有利于增加跨境資本流入、促進(jìn)國(guó)際收支平衡和保持人民幣匯率穩(wěn)定，有利于防止跨境資金大進(jìn)大出。

­　　債券通的優(yōu)勢(shì)在哪里?

­　　從債券通目前安排來(lái)看，其最大的優(yōu)勢(shì)在于：

­　　相比于QFII、RQFII、CIBM這三種前期已有的境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)的途徑而言，“債券通”取消了前期CIBM等耗時(shí)較長(zhǎng)的結(jié)算代理協(xié)議，由交易中心/結(jié)算代理人等作為備案機(jī)構(gòu)向央行上海總部提交材料，且在3個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)，流程大大縮減。在開(kāi)立人民幣賬戶上也較前期獨(dú)立申請(qǐng)NRA賬戶明顯提速。 多級(jí)托管模式下，境外投資者只需成為香港CMU成員，通過(guò)CMU系統(tǒng)“一點(diǎn)接入”境內(nèi)債券市場(chǎng)，金管局作為名義持有人參與境內(nèi)的債券市場(chǎng)，較為便利。 基礎(chǔ)設(shè)施更為完備。債券通債券過(guò)戶通過(guò)中債登/上清所的債券賬務(wù)系統(tǒng)辦理，資金支付通過(guò)人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)辦理。CIPS實(shí)行實(shí)時(shí)全額結(jié)算方式，資金結(jié)算支付較為便利、高效。 香港結(jié)算行在境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)平盤(pán)頭寸，使得人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)范圍從貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和直接投資擴(kuò)展至包括債券投資，相當(dāng)于從經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)張到資本項(xiàng)目。 CIBM等其他進(jìn)入途徑下，要求境外投資者資金先期匯入、鎖定期等要求，并且需要預(yù)先說(shuō)明預(yù)算投資金額、品種等，投資靈活度較低;債券通下，市場(chǎng)準(zhǔn)入的約束條件下降、投資靈活度提高，有利于吸引中小境外機(jī)構(gòu)投資者。 有效引入做市商交易(請(qǐng)求報(bào)價(jià)RFQ方式買賣現(xiàn)券)，提高境外投資者買賣活躍度，有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)流動(dòng)性。 投資范圍上，盡管目前來(lái)看，債券通投資范圍基本與前期一致，未來(lái)或放開(kāi)至回購(gòu)、期貨等;但一級(jí)市場(chǎng)面向合格境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放也是里程碑之一，有助于中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步國(guó)際化。

­　　對(duì)于投資者而言，隨著債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步提高，境外投資者參與范圍逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)將加快融入全球金融市場(chǎng)，進(jìn)而通過(guò)開(kāi)放倒逼債券市場(chǎng)加快改革創(chuàng)新，健全相關(guān)體制機(jī)制、完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動(dòng)提升評(píng)級(jí)承銷等配套服務(wù)水平。長(zhǎng)期來(lái)講，這也會(huì)拓寬投資者的投資渠道。因此，“債券通”的開(kāi)通將使債市參與者更廣、資金更多，市場(chǎng)更活躍。

­　　機(jī)構(gòu)齊看好

­　　匯豐環(huán)球研究：債券通有助于在岸債券市場(chǎng)的開(kāi)放，同時(shí)增加國(guó)內(nèi)債納入國(guó)際指數(shù)的可能性。目前海外投資者購(gòu)買在岸債，可透過(guò)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)(CIBM)、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)，“債券通”則提供了第四個(gè)渠道，內(nèi)容亦超預(yù)期，相信中國(guó)債券加入成為新興市場(chǎng)債券指數(shù)及環(huán)球債券指數(shù)的機(jī)會(huì)將增加。

­　　天風(fēng)固收：債券通的開(kāi)通將帶動(dòng)中國(guó)內(nèi)地債券市場(chǎng)繼續(xù)深化開(kāi)放，對(duì)人民幣國(guó)際化和中國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放帶來(lái)重要的推動(dòng)作用，也強(qiáng)化和鞏固了香港離岸人民幣中心和國(guó)際金融中心的地位。境內(nèi)機(jī)構(gòu)在一二級(jí)業(yè)務(wù)，包括離岸人民幣債券業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)上都取得進(jìn)一步發(fā)展。而境外機(jī)構(gòu)通過(guò)簡(jiǎn)化入市流程，降低外資參與中國(guó)債市的門檻，也可以讓更多的境外投資者，特別是境外中小機(jī)構(gòu)投資者更快加入并融入中國(guó)債券市場(chǎng)，加快境外投資者入市效率。

­　　銀河證券：債券通是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要一步，是擴(kuò)大人民幣國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)。“債券通”的開(kāi)通加速了人民幣債券納入國(guó)際主流指數(shù)的進(jìn)程。隨著債券通落地，中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將被愈來(lái)愈多國(guó)際債券指數(shù)納入。“一帶一路”建設(shè)的不斷深化形成了大量項(xiàng)目融資需求，“債券通”的開(kāi)通將把國(guó)際市場(chǎng)的活水流引向內(nèi)地，促進(jìn)一帶一路建設(shè)。

­　　中金梁紅團(tuán)隊(duì)：“北向通”的推出可能會(huì)給中國(guó)帶來(lái)一定程度的資本凈流入。其一，“北向通”有望進(jìn)一步降低合格境外投資者參與中國(guó)債券投資的交易成本和交易“門檻”。其二，“北向通”所隱含跨境資金流動(dòng)的交易成本較低。雖然“北向通”初始資金流入規(guī)?？赡鼙容^有限，但潛力可觀。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“債券通”標(biāo)志著人民幣國(guó)際化的重要進(jìn)展。債券通的運(yùn)行有利于具備跨境能力的金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)。

­　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超：債券通的開(kāi)通增加了離岸人民幣的投資渠道，提升了海外企業(yè)和居民持有人民幣的意愿。隨著人民幣跨境結(jié)算和離岸市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，購(gòu)買人民幣金融資產(chǎn)的需求日漸增長(zhǎng)。債券通機(jī)制的設(shè)立，從客觀上簡(jiǎn)化了境外投資者投資銀行間債券市場(chǎng)的手續(xù)，為離岸人民幣回流境內(nèi)增添新的渠道，有利于激活境外離岸人民幣市場(chǎng)，推動(dòng)人民幣從計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣到儲(chǔ)備貨幣的演進(jìn)，助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

­　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平：債券通為境外人民幣回流境內(nèi)增添了新渠道，有利于增加境外離岸市場(chǎng)上的人民幣需求，促進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)上的交易和融資等業(yè)務(wù)，激活境外離岸人民幣市場(chǎng)。建設(shè)更加開(kāi)放的人民幣債券市場(chǎng)，對(duì)未來(lái)人民幣國(guó)際化將起到全局性的支點(diǎn)作用。（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)APP央行）

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