­　　上半年，大盤(pán)藍(lán)籌行情已然確立，并延續(xù)至5月底，中小創(chuàng)則被市場(chǎng)冷落跌跌不休。上證綜指和滬深300分別上漲了2.86%和10.78%，而深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲了3.46%和下跌了7.34%。

­　　上半年，消費(fèi)型基金一路領(lǐng)跑，QDII類基金風(fēng)頭強(qiáng)勁，但重倉(cāng)中小創(chuàng)和軍工的基金卻風(fēng)控不足。分析人士認(rèn)為，去年以來(lái)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計(jì)在下半年有望延續(xù)。

­　　業(yè)績(jī)：消費(fèi)類、QDII基金風(fēng)頭盛

­　　資訊顯示，截至6月29日，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)以34.04%的業(yè)績(jī)領(lǐng)跑股票型基金，緊隨其后的就是QDII類基金——交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)，以31.26%的業(yè)績(jī)榮登榜眼。觀察收益TOP10的股基產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)類基金和QDII類基金以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)占據(jù)了業(yè)績(jī)榜單。(表一和表二)

­　　實(shí)際上，消費(fèi)類基金上半年奪冠并不令人意外，從這些基金2017年一季報(bào)的重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)，重倉(cāng)的基本為貴州茅臺(tái)（600519）、格力電器（000651）、五糧液（000858）、美的集團(tuán)（000333）這樣的消費(fèi)龍頭股，還有華東醫(yī)藥（000963）、索菲亞（002572）和福耀玻璃（600660）等績(jī)優(yōu)白馬股，非常契合今年上半年的行情特點(diǎn)，因而取得了不俗的業(yè)績(jī)。

­　　另外，隨著上半年海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，一些投資海外市場(chǎng)的基金也跟著風(fēng)生水起。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至6月下旬，QDII基金今年以來(lái)平均凈值增長(zhǎng)率位居各類型基金之首。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，截至6月下旬，通過(guò)滬港通渠道或滬港深渠道投資香港市場(chǎng)的基金今年以來(lái)取得了高于同類的平均回報(bào)。

­　　風(fēng)控：上半年最大回撤達(dá)33.3%

­　　資訊顯示，截至6月29日，今年來(lái)一共有34只基金最大回撤超過(guò)20%(A、C份額合并計(jì)算)，其中，金鷹核心資源今年來(lái)的風(fēng)控最差，最大回撤高達(dá)33.31%，意味著投資者如果今年購(gòu)買(mǎi)這只基金，將有可能三分之一的資產(chǎn)被吞噬。值得一提的是，曾經(jīng)的業(yè)績(jī)標(biāo)桿——長(zhǎng)信量化先鋒今年來(lái)的最大回撤也達(dá)到18.23%，凈值增長(zhǎng)為-12.38%。

­　　進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，上述風(fēng)控較差的基金截至目前的業(yè)績(jī)也均為負(fù)，呈現(xiàn)業(yè)績(jī)風(fēng)控雙殺的局面，其中，混合型基金達(dá)到22只，占比高達(dá)65%。看來(lái)，雖然高舉著倉(cāng)位靈活的大旗，混合型基金常被理想為“漲時(shí)領(lǐng)漲跌時(shí)抗跌”的代表，但實(shí)際上，很多基金并沒(méi)有這樣的水平。(表三)

­　　實(shí)際上，今年來(lái)回撤較大的基金不少是因?yàn)橹貍}(cāng)了中小創(chuàng)和軍工板塊。比如回撤最大的金鷹核心資源，基金一季報(bào)顯示其前七大重倉(cāng)股全部是“300”或“002”開(kāi)頭，再如中郵創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，10大重倉(cāng)股里有7只是中小創(chuàng)。而軍工概念雖然潛力較大，但投資時(shí)需要踩對(duì)時(shí)點(diǎn)。被動(dòng)指數(shù)型基金中最大回撤靠前的大多是軍工類基金。

­　　展望：基金2017下半場(chǎng)

­　　對(duì)于下半年市場(chǎng)，各家基金公司關(guān)注點(diǎn)不同，但“謹(jǐn)慎”的情緒較為一致。

­　　摩根士丹利華鑫基金基金經(jīng)理王大鵬認(rèn)為，6月以來(lái)，主要指數(shù)均出現(xiàn)了一定程度的反彈，這也讓投資者對(duì)于7月的市場(chǎng)有了一定的期待。但市場(chǎng)能否在7月份繼續(xù)上行，主要取決于流動(dòng)性能否超預(yù)期寬松，對(duì)此持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度?！皬闹衅谡w的貨幣政策來(lái)看，‘穩(wěn)健中性’的基調(diào)沒(méi)有發(fā)生改變，即使短期出現(xiàn)了流動(dòng)性的階段性寬松，也僅僅是回到更加穩(wěn)健的狀態(tài)。從近期央行的表述來(lái)看，未來(lái)金融去杠桿大概率將持續(xù)推行。業(yè)績(jī)與估值仍是安全的錨。隨著中報(bào)披露期的臨近，業(yè)績(jī)超預(yù)期的上市公司預(yù)計(jì)股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，而盈利不及預(yù)期的公司或面臨較大的調(diào)整壓力?！?/p>

­　　“展望三季度，可以概括為‘經(jīng)濟(jì)弱、資金緊、政策收、國(guó)際亂、匯率穩(wěn)、市場(chǎng)悶’。三季度市場(chǎng)存量博弈，整體呈現(xiàn)震蕩格局?；鹋渲靡浴€(wěn)’為主，建議均衡配置、關(guān)注穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金和價(jià)值型基金?！眲P石財(cái)富首席分析師桑柳玉建議，穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金，較為看重標(biāo)的業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。重倉(cāng)行業(yè)分散的基金方面，推薦景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力A和國(guó)泰金龍行業(yè)精選;主題基金方面，在沒(méi)有新熱點(diǎn)出現(xiàn)的情況下，繼續(xù)推薦消費(fèi)主題基金，可關(guān)注南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)、銀華富裕主題和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)。

­　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，MPA半年考核或平穩(wěn)度過(guò)，流動(dòng)性在月底之前維持平穩(wěn)，支撐債市短期反彈?？紤]央行流動(dòng)性干預(yù)，7月資金面可能難超預(yù)期寬松，國(guó)內(nèi)債市反彈的行情或有波折。中長(zhǎng)期看，美債期限利率陡峭化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在利率抬升的情況下實(shí)現(xiàn)大致穩(wěn)定，或都將抑制債市反彈空間?！翱傮w上，以貨幣、短久期債券的高比例配置獲取穩(wěn)健收益，以估值匹配成長(zhǎng)的偏大盤(pán)個(gè)股配置獲取階段性增厚收益?！?/p>

­　　“展望下半年市場(chǎng)走勢(shì)，去年以來(lái)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情不斷演繹，預(yù)計(jì)這一局面下半年有望繼續(xù)延續(xù)。成長(zhǎng)股或因基本面差異導(dǎo)致走勢(shì)分化加大，而部分熱點(diǎn)板塊賺錢(qián)效應(yīng)建立，有望引領(lǐng)市場(chǎng)情緒恢復(fù)。其中，具備較長(zhǎng)生命力的板塊更具投資價(jià)值。對(duì)于看好的投資領(lǐng)域，符合消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新的領(lǐng)域具有足夠的成長(zhǎng)空間，或出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)進(jìn)而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。消費(fèi)品、新能源、文化娛樂(lè)、半導(dǎo)體、醫(yī)療、旅游酒店等行業(yè)可予以重點(diǎn)關(guān)注?！蹦戏交鸹鸾?jīng)理李振興表示。