­　　近期漲勢(shì)如虹的保險(xiǎn)板塊，吸引了眾多投資者的關(guān)注。在昨日面向投行召開的資本市場(chǎng)開放日上，中國(guó)太保高管團(tuán)隊(duì)罕見披露內(nèi)部核心數(shù)據(jù)，并對(duì)外界關(guān)注的核心業(yè)務(wù)壽險(xiǎn)的價(jià)值結(jié)構(gòu)及影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)的因素作了詳盡披露。

­　　近年來，中國(guó)太保的長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，新業(yè)務(wù)價(jià)值近5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23%，剩余邊際近5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21%，截至2016年末剩余邊際余額約為1726億元。這組數(shù)據(jù)背后傳遞出的重要信號(hào)是：太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)利率下行的敏感性低于同業(yè)，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)更均衡更穩(wěn)定，關(guān)鍵是有近1800億元的未來稅前利潤(rùn)釋放空間。

­　　剩余邊際帶來利潤(rùn)穩(wěn)步釋放

­　　壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)總盤子的主要來源，也是中國(guó)太保盈利的主要功臣。近兩年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，受國(guó)內(nèi)利率持續(xù)下行和資本市場(chǎng)低迷等多重因素影響，金融、保險(xiǎn)業(yè)的盈利能力成為投資市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

­　　在此背景下，太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)含價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速是否可持續(xù)，持續(xù)低利率環(huán)境是否對(duì)其未來盈利產(chǎn)生沖擊，太保的業(yè)績(jī)能否保證穩(wěn)定增長(zhǎng)并維持充足穩(wěn)定的償付能力充足率是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

­　　對(duì)此，太保昨日拋出一組核心數(shù)據(jù)，以示其可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)能。外行看熱鬧、內(nèi)行看門道，其中最引人關(guān)注的是“剩余邊際近5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21%，截至2016年末剩余邊際余額約為1726億元”。

­　　何為剩余邊際？如何來理解這一會(huì)計(jì)專有名詞對(duì)保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)所產(chǎn)生的重要影響？據(jù)保險(xiǎn)業(yè)財(cái)會(huì)方面的專業(yè)人士介紹，剩余邊際釋放是保險(xiǎn)公司未來會(huì)計(jì)利潤(rùn)的主要且穩(wěn)定的來源，是由保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量所決定的，是作為會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金的一部分逐年釋放的?！氨Ｕ闲蜆I(yè)務(wù)及新單業(yè)務(wù)賣得越多，可釋放的剩余邊際利潤(rùn)就越多”。

­　　這從太保壽險(xiǎn)的業(yè)務(wù)架構(gòu)中便可管窺一二。據(jù)太保方面昨日披露，在其1726億元的剩余邊際余額中，保障型業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，占比高達(dá)63%?！爸饕靡嬗谛卤１ＹM(fèi)的增長(zhǎng)以及長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)占比的提升，長(zhǎng)期險(xiǎn)新保剩余邊際增長(zhǎng)迅速、年平均增長(zhǎng)22%，長(zhǎng)期險(xiǎn)新保利潤(rùn)率(剩余邊際/首年保費(fèi))逐年提升、年平均增長(zhǎng)14pt?！?/p>

­　　從剩余邊際這組數(shù)據(jù)中也可看出，一方面，太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)利率下行的敏感性低于同業(yè)，那是因?yàn)?，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品受利率變動(dòng)的影響遠(yuǎn)低于短期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品；另一方面，太保壽險(xiǎn)的盈利模式應(yīng)該是均衡的“三差鼎立”結(jié)構(gòu)，即除利差產(chǎn)生收益之外，費(fèi)差、死差也實(shí)現(xiàn)盈利，這樣方能在利率、投資等風(fēng)險(xiǎn)疊加時(shí)，避免業(yè)績(jī)大起大落。

­　　新業(yè)務(wù)償付能力充足 能滿足自我資本需求

­　　其實(shí)除投資者最關(guān)心的利潤(rùn)之外，壽險(xiǎn)公司的可持續(xù)發(fā)展還需要價(jià)值、償付能力的協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。從中國(guó)太保此前披露的財(cái)報(bào)來看，目前其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足，2017年一季度綜合償付能力充足率達(dá)267%、核心充足率達(dá)265%。

­　　從昨日開放日上傳出來的信息來看，“償二代”下，太保壽險(xiǎn)的償付能力充足并且相對(duì)穩(wěn)定，抵御利率下行和資本市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)。主要由于一季度新業(yè)務(wù)規(guī)模較大，特別是以“金佑為主”的新業(yè)務(wù)價(jià)值率較高的長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)發(fā)展較快，促使太保壽險(xiǎn)2017年一季度償付能力充足率上升明顯。

­　　太保管理層對(duì)此解釋稱：“2017年一季度新業(yè)務(wù)首年"償二代"下償付能力充足率為248%，能夠滿足自我資本需求?！本唧w來看，太保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)實(shí)際資本316億元，新業(yè)務(wù)占用最低資本127億元，新業(yè)務(wù)償付能力溢額189億元。

­　　自集團(tuán)上市十年以來，太保壽險(xiǎn)也迎來了巨變。據(jù)太保管理層昨日披露，十年間公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為上市初期的2.7倍，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為上市初期的1.9倍，內(nèi)含價(jià)值為上市初期的5.9倍，新業(yè)務(wù)價(jià)值為上市初期的6.3倍。