管清友：緊縮周期或?qū)⒊掷m(xù) 難言會有債市牛市
今日，民生證券研究院院長管清友在其微信公眾號中發(fā)表觀點稱，未來一年是經(jīng)濟金融出清的窗口期，這次金融去杠桿的政策決心更加堅定，流動性緊平衡的總基調(diào)沒有發(fā)生太大變化，這個基調(diào)一旦定下來，它持續(xù)的周期就會很長，我估計緊縮周期至少要持續(xù)到明年二季度。
至于何時緊平衡的政策基調(diào)會出現(xiàn)調(diào)整？管清友認為，這主要看經(jīng)濟是否出現(xiàn)比較大幅度的下滑，以及信用風(fēng)險事件的集中爆發(fā)?！半S著銀行摸底完成，銀監(jiān)會將會大概率出臺業(yè)務(wù)細則。無論主動或被動，商業(yè)銀行的信用縮表都是確定性事件；2017年的經(jīng)濟走勢也會因此呈現(xiàn)前高后低的趨勢，四季度GDP增速或探底到6.5%，明年前兩季度的經(jīng)濟增長壓力也會更大?！惫芮逵颜f。
對于5月以來債市回暖跡象，管清友認為，在經(jīng)濟金融出清的宏觀背景下，資產(chǎn)配置也面臨艱難選擇。“流動性緊平衡下難現(xiàn)牛市，資產(chǎn)價格的走勢主要受貨幣政策和監(jiān)管態(tài)度的影響?！惫芮逵颜f。
在管清友看來，即便5月以來，債市有回暖跡象，但也難言牛市起點，更可能看到的是債券市場的橫盤，等待監(jiān)管脈沖的后續(xù)進展和消化，監(jiān)管預(yù)期完全落地后，經(jīng)歷過一波縮表調(diào)整，債市才有新一輪的小趨勢的配置價值。下半年隨著強化監(jiān)管這一最大利空因素的逐漸消化，金融機構(gòu)可能重新配置債券，利率債仍然有配置的剛需，因此利率債價值是隨跌隨現(xiàn)；信用債來看，經(jīng)濟價量雙縮，企業(yè)未來的盈利也會確定性地下降，金融監(jiān)管之下信用受沖擊非常明顯，一二級聯(lián)動沖擊最大（信用債大規(guī)模取消發(fā)行），不過跌得多價值就有，風(fēng)險篩選的情況下可以為投資者博取高收益。
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