­　　本周以來上證50指數(shù)調(diào)整跡象明顯，與之相反，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連反彈，個股活躍度明顯上升。

­　　數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自1711.82點反彈以來，股指最大漲幅已經(jīng)超6.5%。而此前嚴重超跌，基本面相對優(yōu)秀的個股成為市場反彈先鋒。

­　　是市場風格發(fā)生變化了嗎？對此，興業(yè)證券策略研究團隊認為，實事并非如此，理由如下：

­　　1、從制度和監(jiān)管環(huán)境來看，并購與再融資以及減持受阻，中小創(chuàng)回歸基本面。從2016年兼并重組新規(guī)后，疊加脫虛入實的大背景，監(jiān)管層逐步完善制度建設(shè)，對于潛在的中小創(chuàng)政策套利空間中再融資與跨界并購和減持規(guī)定進一步縮小，促使中小創(chuàng)回歸基本面。對此，興業(yè)證券認為，成長股迎來大分化時代，真成長受關(guān)注。

­　　2、從業(yè)績基本面來看，并購增厚業(yè)績已過時，內(nèi)生增長的“真成長”正重新走入投資者視野。創(chuàng)業(yè)板2016年四季度、2017年一季度的凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為2.5%、1.5%，與全部A股非金融企業(yè)的水平相近。與此同時，2016年四季度、2017年一季度根據(jù)并購增長法測算的并購貢獻的凈利潤增速分別為16.2%、14.82%，已經(jīng)連續(xù)3個季度出現(xiàn)了下滑。并購收緊已經(jīng)逐步影響到創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績，而此時那些依靠內(nèi)生增長創(chuàng)造盈利的企業(yè)正在脫穎而出，逐步回到投資者視野中，應該值得大家重視。

­　　3、從板塊持倉微觀結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)業(yè)整體持倉接近14年低點。與2016年四季度相比，中小企業(yè)板加倉0.5%，創(chuàng)業(yè)板減倉2.8%，中小板超配比例仍處于較高水平，創(chuàng)業(yè)板超配水平已經(jīng)接近2014年以來的較低水平，微觀結(jié)構(gòu)上存在預期差和邊際改善空間。從行業(yè)持倉的微觀機構(gòu)看，電子創(chuàng)新高，通信、傳媒回落，計算機創(chuàng)新低。電子行業(yè)在2017年一季度基金的超配比例創(chuàng)2007年以來的新高。通信、計算機、傳媒的行業(yè)超配比例分別為0.9%、1.48%、1.24%，到達階段性低點，計算機已低至14年低點。預期跌至冰點，存在較大的邊際改善空間，微觀結(jié)構(gòu)層面為“真成長”創(chuàng)造條件。

­　　那么未來，“真成長”機會來自哪里？

­　　興業(yè)證券認為，更多的“真成長”機會來自TMT四大行業(yè)：其一，通信行業(yè)主要關(guān)注光纖和光纜的投資機會，重點可關(guān)注亨通光電、中天科技，中際裝備；其二，電子行業(yè)關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的藍思科技、水晶光電、三環(huán)集團和半導體行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)的機會，即推薦中芯國際、長電科技、華天科技、中穎電子；其三，計算機行業(yè)關(guān)注新疆安防的立昂技術(shù)和熙菱信息和超圖軟件、美亞柏科的機會；其四，傳媒行業(yè)主要看好游戲板塊龍頭完美世界、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、昆侖萬維，以及廣告營銷板塊龍頭分眾傳媒。