經(jīng)過(guò)8月11日至13日三天的貶值之后，人民幣匯率糾偏基本完成，并于8月14日趨于穩(wěn)定。但是，人民幣的快速貶值，使得部分人士擔(dān)憂人民幣未來(lái)是否會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)跳躍式調(diào)整。就此，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，上周二至周四間人民幣匯率貶值的直接原因是對(duì)人民幣兌美元中間價(jià)定價(jià)機(jī)制的修正，是強(qiáng)化匯率定價(jià)市場(chǎng)化程度的一項(xiàng)特別措施。隨著人民幣定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化程度的提高，匯率的短期靈活性會(huì)提高，有助于避免匯率過(guò)度偏離均衡水平，因此會(huì)大幅降低未來(lái)出現(xiàn)跳躍式調(diào)整的可能性。

　　馬駿認(rèn)為，要判斷人民幣匯率的中期走勢(shì)，更重要的是要分析經(jīng)濟(jì)的基本面，全年GDP環(huán)比增速有較大概率達(dá)到7%左右。“從需求面來(lái)看，支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升有如下幾個(gè)具體因素：首先，我國(guó)從去年底開(kāi)始降息降準(zhǔn)，加上積極的財(cái)政政策支持，這些政策調(diào)整都應(yīng)該在今年下半年和明年上半年發(fā)揮正面的作用。其次，商品房?jī)r(jià)格和銷售從今年四五月份開(kāi)始復(fù)蘇。再次，地方債置換和發(fā)行基本解決了地方在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的再融資問(wèn)題，在鐵路、保障房、水利、環(huán)保等領(lǐng)域開(kāi)工的一系列新項(xiàng)目也有望加速今年下半年和明年的基建投資。”馬駿說(shuō)。

　　與此同時(shí)，也有一些分析人士擔(dān)心，央行是否需要通過(guò)持續(xù)干預(yù)市場(chǎng)來(lái)穩(wěn)定匯率。馬駿表示，央行已基本退出對(duì)匯率市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，只在特殊情況下通過(guò)干預(yù)來(lái)熨平過(guò)度偏離基本面的短期波動(dòng)。未來(lái)即使央行需要干預(yù)市場(chǎng)，升、貶兩個(gè)方向干預(yù)的可能性都是存在的。

　　此外，近期也有評(píng)論認(rèn)為，人民幣的貶值導(dǎo)致了全球大宗商品價(jià)格的下跌，造成各國(guó)匯率的競(jìng)相貶值，甚至可能影響美國(guó)的通脹率并使得美聯(lián)儲(chǔ)改變加息的步伐。馬駿則認(rèn)為，相關(guān)評(píng)論夸大了人民幣匯率變動(dòng)的溢出效應(yīng)。

　　馬駿解釋：“首先，其中一些判斷的前提是人民幣會(huì)持續(xù)大幅貶值，而這個(gè)假設(shè)前提是不對(duì)的。事實(shí)上，上周出現(xiàn)的是一個(gè)短暫的匯率波動(dòng)，很快就穩(wěn)定住了。而匯率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響主要取決于前者的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。其次，國(guó)際上一些匯率和資產(chǎn)價(jià)格的短期變動(dòng)在很大程度上取決于預(yù)期，而預(yù)期經(jīng)常會(huì)在幾天之內(nèi)對(duì)某個(gè)事件出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。隨著市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定，過(guò)度反應(yīng)的一些價(jià)格應(yīng)該會(huì)理性回調(diào)。再次，一些人在分析中采取了簡(jiǎn)單化的‘算術(shù)’方法，即假設(shè)其他所有變量都不變，只計(jì)算匯率對(duì)某國(guó)通脹率或某種商品價(jià)格的直接影響。這種簡(jiǎn)單化的方法忽略了市場(chǎng)供給和需求對(duì)匯率的反應(yīng)，非常容易高估匯率的影響。”

　　關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)性貶值的說(shuō)法，馬駿強(qiáng)調(diào)，中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿?lái)自于內(nèi)需。“即使考慮到人民幣上周的貶值，過(guò)去幾年之內(nèi)人民幣實(shí)際有效匯率的累計(jì)變化仍然是較大幅度的升值，中國(guó)沒(méi)有意圖和需要來(lái)參與‘匯率戰(zhàn)’。”馬駿說(shuō)。 （見(jiàn)習(xí)記者 周琰）