《福布斯》：巴菲特旗下伯克希爾估值應為3100億美元
據(jù)美國《福布斯》網(wǎng)站3月10日報道，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司股價全年上漲28%，成為去年的贏家之一。市場對公司的估值為3700億美元，但福布斯專欄作家Martin T. Sosnoff撰稿指出，這一數(shù)字應為3100億美元。
雖然2014年的營業(yè)利潤增長了差不多10%，賬面價值增長了8.3%，但用巴菲特的衡量指標賬面價值來計算，去年伯克希爾實質(zhì)上遠遜于標普500指數(shù)，也不及其本身賬面價值高達19.4%的長期年復合增長率。
第四季度業(yè)績表明營運業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯滑坡。保險承保業(yè)務(wù)下滑得很厲害，投資收益也是舉步維艱。但伯克希爾旗下的非金融類經(jīng)營性企業(yè)支撐了該公司，去年業(yè)績增長11%。到目前為止，其經(jīng)營性實體的盈利貢獻比保險業(yè)務(wù)高出一倍。
去年，伯克希爾持有的1400億美元股票投資組合上漲了8.4%，跑輸標普500指數(shù)超過5個百分點，表明該公司的盈利核心從股票投資轉(zhuǎn)向經(jīng)營性企業(yè)。去年年底前，伯克希爾拋售了?？松梨诘墓善?，很難認為其持有的美國運通、可口可樂、IBM和富國銀行股票今年會在短期內(nèi)迅速上漲。
截至去年底，在伯克希爾1170億美元的股票投資組合中，59%的資金集中在上述四只股票上。大約500億美元配置在金融板塊，約占其投資組合總額的44%，這一比例幾乎是標普500指數(shù)中金融板塊權(quán)重的三倍。去年金融板塊跑輸了大盤，今年很可能需要更加大幅的上漲才能表現(xiàn)突出。
Sosnoff認為伯克希爾公司旗下的運營業(yè)務(wù)的市盈率不超過15倍，保險業(yè)務(wù)的市盈率則最多為12倍。他還利用當前的現(xiàn)金資產(chǎn)以及假定未來收購交易的股本回報率為15%，來估算巴菲特的交易撮合能力。
Sosnoff用伯克希爾165億美元的經(jīng)營利潤為基數(shù)，乘以15倍的市盈率，大致算出其資產(chǎn)價值為2475億美元。加上可用于交易的500多億現(xiàn)金，得出該公司的估值估計為3千多億美元。
市場對伯克希爾的估值為3700億美元，但根據(jù)Sosnoff的衡量標準，這個數(shù)字應該是3100億美元，因此該股其實只是一個表現(xiàn)普通的投資選擇。考慮這個股票投資組合的資產(chǎn)保管性質(zhì)，其龐大的未實現(xiàn)利得存在嚴重的稅收后果。
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