­　　萬(wàn)科收購(gòu)戰(zhàn)各方應(yīng)盡快實(shí)現(xiàn)妥協(xié)

­　　萬(wàn)科收購(gòu)大戰(zhàn)不能繼續(xù)下去了，各方激烈對(duì)抗的結(jié)果必然是多輸局面。

­　　7月12日萬(wàn)科發(fā)布公告，就與黑石交易的相關(guān)報(bào)道發(fā)布聲明，稱(chēng)公司尚未訂立任何具備約束力的協(xié)議，目標(biāo)公司96.55%股權(quán)確定價(jià)值為129億元人民幣，本次交易已于2016年6月21日獲得本公司董事會(huì)審議通過(guò)。就筆者拙見(jiàn)，這或許屬于反收購(gòu)舉措。

­　　反收購(gòu)有個(gè)焦土戰(zhàn)術(shù)，焦土戰(zhàn)術(shù)中又有個(gè)虛胖戰(zhàn)術(shù)，即大量購(gòu)置資產(chǎn)，資產(chǎn)多半與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)或盈利能力差，使得公司資產(chǎn)質(zhì)量下降;或是作一些長(zhǎng)時(shí)間才能見(jiàn)效的投資，使公司在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)收益率大減等。目前還不知道萬(wàn)科擬與黑石交易的目標(biāo)公司質(zhì)量如何，但在此敏感時(shí)刻擬推出的交易，不得不讓人與虛胖戰(zhàn)術(shù)聯(lián)想起來(lái)。

­　　按照深交所《股票上市規(guī)則》，只有交易達(dá)到一定規(guī)模方才需要披露，比如交易涉及的資產(chǎn)總額占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的10%以上；或者營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)占10%以上；也即需披露的交易其指標(biāo)門(mén)檻為10%，而萬(wàn)科公告稱(chēng)目標(biāo)公司各項(xiàng)指標(biāo)還不到5%，因此無(wú)需披露。另外，此類(lèi)交易也無(wú)需經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，按《股票上市規(guī)則》，需經(jīng)股東大會(huì)審議的交易其門(mén)檻設(shè)置更高，上述指標(biāo)需達(dá)到50%以上。也就是說(shuō)，此項(xiàng)交易萬(wàn)科董事會(huì)、管理層充分利用了現(xiàn)有規(guī)則賦予董事會(huì)的權(quán)利，而目前寶能系又還沒(méi)有進(jìn)入董事會(huì)，因此“虛胖戰(zhàn)術(shù)”或可比較順利使用。

­　　值得關(guān)注的是，萬(wàn)科復(fù)牌后股價(jià)下挫幅度較大，寶能系有些賬戶(hù)處于套牢虧損狀態(tài)，人們關(guān)注寶能系是否有爆倉(cāng)可能。不過(guò)，據(jù)稱(chēng)潮汕幫抱團(tuán)聲援寶能系，寶能系資金或有后援。

­　　王石對(duì)寶能系的收購(gòu)一開(kāi)始就表示不歡迎，但寶能系持續(xù)增持，甚至提出全盤(pán)罷免萬(wàn)科董事、監(jiān)事議案。但是，一個(gè)公司的最主要和最長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值，顯然就在于管理層的能力、以及長(zhǎng)期以來(lái)在管理層循循引導(dǎo)下形成的公司文化，全盤(pán)罷免萬(wàn)科董事和監(jiān)事，萬(wàn)科沒(méi)有了原班人馬，萬(wàn)科就可能不再是原來(lái)的萬(wàn)科。后來(lái)寶能系提出“對(duì)萬(wàn)科管理層保留期待、望優(yōu)秀者留任”，然而萬(wàn)科高管的態(tài)度是“管理層要走就全體離開(kāi)”。顯然，錢(qián)并不能買(mǎi)來(lái)忠心、也買(mǎi)不來(lái)志同道合，寶能的收購(gòu)給人感覺(jué)還主要是把收購(gòu)作為籌碼大戰(zhàn)；收購(gòu)如果離開(kāi)了對(duì)上市公司管理層人心的整合和歸順，難言成功。

­　　目前看，寶能系其實(shí)已經(jīng)非常被動(dòng)。收購(gòu)戰(zhàn)搞得萬(wàn)科員工人心浮動(dòng)，甚至影響到萬(wàn)科的商業(yè)信用，上市公司業(yè)績(jī)要搞上去比登天還難，但要把業(yè)績(jī)搞差就是分分鐘的事情。寶能系的最大擔(dān)憂其實(shí)就是爆倉(cāng)，寶能系與萬(wàn)科管理層對(duì)戰(zhàn)，若萬(wàn)科管理層放任萬(wàn)科走下坡路，業(yè)績(jī)暴減，萬(wàn)科股價(jià)難免繼續(xù)下跌，寶能系爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)就可能從理論轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，現(xiàn)在萬(wàn)科管理層使出虛胖戰(zhàn)術(shù)或許已經(jīng)有些端倪。

­　　萬(wàn)科收購(gòu)大戰(zhàn)不能再打下去了，寶能系與萬(wàn)科管理層激烈對(duì)抗的結(jié)果必然是多輸局面。寶能系作為最起碼投資一年的投資者，就必須以萬(wàn)科長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益為重，寶能系更應(yīng)率先伸出橄欖枝、更應(yīng)妥協(xié)，要爭(zhēng)取做到與萬(wàn)科管理層和睦相處，這不僅是證監(jiān)會(huì)的要求，更是自己規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的必然內(nèi)在要求。另外監(jiān)管部門(mén)也要高度關(guān)注萬(wàn)科董監(jiān)高的行為，萬(wàn)科董監(jiān)高需嚴(yán)格遵照收購(gòu)法律法規(guī)，在任何時(shí)候包括收購(gòu)期間都要嚴(yán)格履行對(duì)上市公司的忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)。（熊錦秋）