兩融余額又到萬億元

　　時(shí)下投資者對(duì)于牛市起點(diǎn)的呼聲越來越高，其中一個(gè)重要原因就是兩融余額又到了1萬億元大關(guān)，而上一次兩融余額突破1萬億元后股市走出了波瀾壯闊的大牛市行情。那么這兩次兩融余額達(dá)到萬億元大關(guān)意義真的一樣嗎？

　　從兩次行情起點(diǎn)看，前次股市處于2000-2300點(diǎn)，股價(jià)水平較本次相對(duì)偏低，相應(yīng)藍(lán)籌股的股價(jià)也較目前更低，兩融標(biāo)的股票數(shù)量也比現(xiàn)在更少。這就意味著，前一次兩融余額過萬億元的含金量較本次更高。

　　按照這個(gè)邏輯推論，現(xiàn)在的兩融余額突破萬億元并不能說明股市熱度已經(jīng)達(dá)到前次標(biāo)準(zhǔn)。此外目前藍(lán)籌股和白馬股的炒作熱度明顯高于小盤題材股，而藍(lán)籌股和白馬股基本上都屬于兩融標(biāo)的股，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者也更愿意使用包括兩融的各種杠桿投資方式來減少資金投入。相比現(xiàn)在的杠桿熱度，前次兩融余額過萬億元時(shí)要遜色得多。

　　本欄認(rèn)為，前次兩融余額過萬億元投資者投資熱情高漲，股市也處于強(qiáng)烈的多頭行情氛圍之中。但是現(xiàn)在的股市則尚未體現(xiàn)出明顯的多頭行情，投資者也遠(yuǎn)沒有以往亢奮，兩融余額雖然也到了萬億元關(guān)口，但未來萬億元以上的兩融或許將是常態(tài)，即使是歷史高點(diǎn)2萬億元，也可能會(huì)輕松到達(dá)。

　　其實(shí)，兩融余額并不能預(yù)測(cè)出股市未來的漲跌，它只能反映投資者對(duì)于哪類股票的關(guān)注度更高。當(dāng)投資者熱衷于買入藍(lán)籌股的時(shí)候，自然會(huì)有相當(dāng)一部分人選擇通過融資融券增加自己的持股量，此時(shí)兩融余額就會(huì)快速增長(zhǎng)。反之，如果投資者更愿意炒作次新股或者題材股，而這些股票并不屬于兩融標(biāo)的股票，所以投資者也無法使用兩融給自己加杠桿，那么兩融余額也自然會(huì)增長(zhǎng)緩慢甚至于回落。從投資者結(jié)構(gòu)看，如果是公募基金持有更多的藍(lán)籌股，由于公募基金不會(huì)較多使用融資融券，故兩融余額會(huì)相對(duì)較低；反之如果是個(gè)人投資者買入了更多的藍(lán)籌股，則兩融余額會(huì)相對(duì)較高。所以本欄說，兩融余額并不能預(yù)測(cè)未來股市的漲跌。

　　現(xiàn)在的兩融業(yè)務(wù)，主要還是以融資為主，融券業(yè)務(wù)占比極小，這主要是由于券源不足所致，對(duì)于成熟股市來說，融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)應(yīng)該相對(duì)均衡，單一品種強(qiáng)勢(shì)發(fā)展有可能會(huì)引發(fā)行情非理性發(fā)展。此外，兩融業(yè)務(wù)也應(yīng)該將更多的股票納入兩融標(biāo)的。對(duì)于藍(lán)籌股來說，投資者可以使用更高的杠桿率，非藍(lán)籌股也可以由券商自主確定一個(gè)較低的杠桿率以防范風(fēng)險(xiǎn)，這才是兩融業(yè)務(wù)的長(zhǎng)久發(fā)展之路。（北京商報(bào)評(píng)論員　周科競(jìng)）